Finanças Sustentáveis, por Gustavo Pimentel

HSBC loaned cash to company accused of slave-like conditions

2007-08-01T13:53:00.000-03:00

Publicação: The Guardian (31/07/2007)
www.guardian.co.uk

The high street bank HSBC has come under the spotlight in Brazil after it emerged that it loaned money to a local ethanol producer accused of making workers labour for 13-hour days in appalling conditions.

Last month a government anti-slavery taskforce freed 1,108 workers from a sugarcane plantation owned by Para Pastoril e Agricola in the Amazon state of Para.
Local reports claimed that the workers, recruited from Brazil's impoverished north-east, were being kept in "slave-like conditions", working more than 13 hours a day, and being paid as little as £2.50 a month.

Arias Roma Pereira, one of the freed sugarcane cutters, said the workers were undernourished and often had no access to water. "It was like being in a prison," he told the government news agency Agencia Brasil shortly after being freed from the plantation in the rural municipality of Ulianopolis, 250 miles from the state capital, Belem.

Shortly after the raid it emerged that the company had received loans from several banks, including the Brazilian branch of HSBC, which passed on money from the country's development bank, BNDES. The size of the loan was not revealed, but according to reports in the Folha de Sao Paulo newspaper it was taken out in 2005 and ran until 2010.

According to Brazil's anti-slavery laws banks must suspend all loans to any company found guilty of employing workers in near slave-like conditions. If Para Pastoril e Agricola is found guilty it is likely to be placed on a blacklist, also losing the right to government funding.
In a statement the company directors denied using slave labour, labelling the accusation "an act of violence".

Gustavo Pimentel, a director of the Amigos da Terra (Friends of the Earth), which campaigns for ethical investment in Brazil, said banks such as HSBC needed to re-examine their loans policies particularly to "potentially high-risk" markets such as ethanol production.
"Historically ethanol has links to very bad working conditions," he said. "It is not just about [the bank] looking into the business when giving the loan, it is about following the actions of the business to see if it continues 'clean'," he said.

Mr Pimentel said that while there was no question of any breaches of the law at the moment, the raid posed ethical questions about loans to Amazonian agricultural companies. While HSBC did have ethical lending policies, the bank needed "to show that it is capable of putting them in place", he said.

None of the banks involved has so far commented on the case, citing client confidentiality rules.

Sustentabilidade nos Investimentos

2007-07-26T11:29:00.000-03:00

Publicação: Revista Consumidor Moderno (Julho 2007)
www.consumidormoderno.com.br

O Investimento Socialmente Responsável (ISR) é aquele onde se consideram os aspectos sociais, ambientais, éticos e morais na alocação das carteiras, buscando sua sustentabilidade. O ISR vem se fortalecendo nos EUA e Europa, principalmente a partir da década de 1980, mas ainda é uma abordagem incipiente em mercados emergentes.

Existe uma gama de termos para se referir ao conceito de ISR. Nos EUA, os termos mais comuns são Investimento Socialmente Responsável (Socially Responsible Investing - SRI), Investimento Responsável (Responsible Investing) e Investimento Social (Social Investing). Enquanto isso, no Reino Unido e Austrália, é comum o termo Investimento Ético (Ethical Investing). Países com forte tradição ambientalista, tais como Holanda e Alemanha, comumente utilizam Investimento Verde (Green Investing), e na Europa, em geral, o termo preferido é Investimento Sustentável (Sustainable Investing). No Brasil, até agora, o termo mais comum é a tradução do americano, ou seja, Investimento Socialmente Responsável (ISR ou SRI).

A origem do ISR está fortemente ligada à religião. As igrejas e seus fiéis utilizam seus princípios morais para retirar de seu universo de investimentos ações de empresas que atuam em setores que vão de encontro a estes princípios. Nas décadas de 1960 e 1970 o ISR deixou de ser uma modalidade de investimento apenas da comunidade religiosa, devido aos movimentos em prol dos direitos civis e das mulheres, da proteção do meio ambiente e o sentimento geral anti-guerra. A oposição ao apartheid na África do Sul foi o evento de maior repercussão a nível internacional para o ISR, quando nas décadas de 1970 e 1980 houve forte desinvestimento em títulos públicos e ações de empresas com negócios naquele país.

Os anos 1990 marcaram o surgimento de diversos índices de benchmark, como o Dow Jones Sustainability (DJSI) e o Domini Social 400. O mercado começa a contar com gestores de recursos especializados, fundos ISR de gestores tradicionais, empresas de pesquisa e rating socioambiental, associações de investidores e think-tanks em ISR. Em 2006, quando o ISR já representa mais de 10% de todo o mercado de investimentos nos EUA e cresce a um ritmo acelerado na Europa, a ONU lança os Princípios para o Investimento Responsável (UNPRI) e coloca de vez o tema do ISR como alternativa ao mainstream do mercado de investimentos.

O movimento SRI no Brasil é recente, mas avança com velocidade superior a de outros emergentes.

2000 – corretora Unibanco produz pesquisa socioambiental e vende para fundos SRI estrangeiros;
2001 – ABN AMRO Real lança família de fundos Ethical, primeiro SRI da América Latina;
2003 – Abrapp e Ethos lançam a cartilha “Princípios de Responsabilidade Social” para orientar o ISR em fundos de pensão;
2004 – Itaú lança o Fundo Excelência Social, fundo ISR de maior patrimônio líquido atualmente;
2005 – Bovespa lança o Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), um benchmark para a indústria de ISR;
2006 – Vários bancos lançam fundos que replicam a carteira do ISE, os chamados fundos espelho;
2007 – 16 fundos de pensão, liderados pela Previ, assinam o UNPRI.

Enquanto o ISE já caminha para sua segunda revisão de critérios e carteira, o movimento de ISR recebe o apoio de diversas entidades representativas do mercado de capitais, começa a ser estudado por instituições acadêmicas e tem cobertura razoável da mídia de negócios. No entanto, o volume de ISR no Brasil é estimado em cerca de R$ 1 bilhão, representando apenas 0,1% do patrimônio dos fundos de investimento no país. O aumento do número de investidores individuais no Brasil, inclusive via planos de previdência, aliado à maior consciência do Brasileiro com relação às questões socioambientais, conforme demonstrou pesquisa CNT/Sensus de maio/2007, deve contribuir para que a demanda por ISR cresça mais rápido que por fundos tradicionais. As instituições financeiras preparadas para oferecerem tal opção largarão na frente para atender ao novo consumidor-investidor.

Amazônia-Etanol-Escravidão é combinação explosiva para bancos

2007-07-26T09:42:00.000-03:00

Publicação: http://www.amazonia.org.br/ (24/07/2007)

Empresas que se dizem sustentáveis e responsáveis devem tomar muito cuidado para que suas práticas não se distanciem do discurso. A sociedade e o mercado tendem a punir mais severamente quem tem alguma reputação a zelar do que os aventureiros. O mesmo ocorre para os bancos: se querem proteger seus ativos e reputação devem se abster de financiar negócios controversos e socialmente repreendidos.

O Pacto Nacional pela Erradicação do Trabalho Escravo, por exemplo, sugere que seus signatários não façam negócios com empresas autuadas pelo Ministério do Trabalho e que constem na chamada “lista suja”, hoje com mais de 300 empresas e fazendas. Já há mais de 100 signatários, entre empresas de porte, bancos e associações, tais como a Febraban – Federação Brasileira de Bancos, que recomenda a seus associados não financiar empresas da “lista suja”.

A Amazônia vem ganhando importância nas políticas ambientais de empresas e bancos, dada sua posição como maior reserva de biodiversidade do planeta e sua função primordial na regulação do clima. O banco ABN AMRO Real, por exemplo, tem fortes políticas de financiamento no setor madeireiro e não financia atividades em áreas recentemente desmatadas da Amazônia Legal, geralmente utilizadas para o plantio de soja e pecuária.

O também holandês Rabobank está implementando uma forte política no setor de agronegócio, sendo uma das maiores preocupações o segmento sucroalcoleiro. Desde que o etanol passou a ser considerado a mais promissora alternativa energética renovável e de baixo impacto no clima planetário, projetos de novas usinas e plantações são noticiados quase que diariamente, a despeito do risco de encarecimento dos alimentos, desmatamento de florestas nativas e historicamente péssimas condições de trabalho. A Mesa Redonda sobre Biocombustíveis Sustentáveis tenta endereçar estas questões, definindo padrões de produção, distribuição e comercialização.

Imagine agora juntar os 3 temas controversos em um só. Em reportagem neste último domingo (22/07/2007), a Folha de São Paulo destaca os dilemas vivenciados pelos bancos, em particular o HSBC, no caso do financiamento concedido à usina de etanol Pagrisa, localizada no município de Ulianópolis (PA), em plena Amazônia Legal. A empresa foi autuada pelo Ministério do Trabalho por supostamente manter 1.108 trabalhadores em regime análogo à escravidão. O caso já vinha sendo noticiado desde o início de julho, enquanto o presidente Lula afirmava em Bruxelas que não havia usinas de etanol na Amazônia, pois a cana não se desenvolvia bem na região, e muito menos trabalho escravo.

A reportagem da Folha coloca uma calça curta no HSBC, que repassou recursos do BNDES da linha Finame à Pagrisa, destinada à compra de máquinas e equipamentos. Logo após a divulgação do caso, Petrobras, Esso e Texaco anunciaram a interrupção de suas compras do combustível de forma preventiva até que o caso se esclareça. Sem esta receita, a Pagrisa terá dificuldades no repagamento da dívida, o que além dos danos de reputação provocaria perdas financeiras para o HSBC.

Mas o gigante britânico não é o único banco fazendo negócios com a Pagrisa. Segundo a própria empresa, há operações também com Banco da Amazônia, Bradesco e Banco do Brasil, com quem mantém conta-corrente. O Bradesco, inclusive, é o responsável pelo processamento da folha de pagamento da empresa, que antes do caso estourar tinha quase 1700 funcionários, um serviço que pode ser bem rentável para o banco. Os 3 bancos brasileiros, além do HSBC, afirmaram por intermédio de suas assessorias de imprensa que não poderiam comentar o caso em função da legislação sobre sigilo bancário. Negaram-se inclusive a confirmar se possuíam ou não a conta-corrente da empresa.

Em geral, os bancos estão ainda em estágio muito inicial na avaliação de riscos socioambientais no segmento de pequenas e médias empresas. Este é geralmente o segmento mais perigoso, pois há muita informalidade e pouco escrutínio da sociedade civil. Com o acirramento da concorrência, inclusive com a entrada de bancos médios, risco e responsabilidade socioambiental tem ficado em segundo plano face à ordem de aumentar as carteiras.

O que se nota em casos como o da Pagrisa é o distanciamento entre discurso e prática. Os bancos aprenderam que comunicar sua responsabilidade socioambiental conta pontos no mercado, mas quando algo dá errado, recorrem à desculpa da confidencialidade bancária, não informando sequer se operam ou não com determinado cliente, ao contrário da grande publicidade que fazem quando fecham um negócio de grande porte. Mais do que um passivo legal, estão criando um passivo moral quando se intitulam “banco da sustentabilidade” ou coisas do gênero.

A sociedade civil brasileira ainda não percebeu o potencial do setor financeiro na responsabilidade socioambiental das empresas que são financiadas. E o setor financeiro, apesar do discurso, ainda pouco utiliza o desempenho socioambiental como estratégia de mitigação de riscos e geração de oportunidades de negócio.

Um exemplo é a questão das mudanças climáticas. Os bancos que se dizem sustentáveis deveriam financiar menos a produção e distribuição de combustíveis fósseis, setores eletrointensivos e aqueles que direta ou indiretamente contribuem para o desmatamento, tais como soja e pecuária. Estes recursos deveriam ser direcionados aos setores de energias alternativas, tecnologias limpas, agricultura agroecológica, etc, barateando seu custo de capital. Mas o que ocorre é o contrário, os setores intensivos em carbono dispõem de spreads menores.

Apesar do grande alvoroço, os Princípios do Equador, por serem restritos à project finance, são pouco relevantes no Brasil, pois tal modalidade representa uma parcela pequena do financiamento privado às empresas brasileiras.

Bancos financiam escravidão em usina de etanol na Amazônia

2007-07-26T09:38:00.000-03:00

Publicação: www.amazonia.org.br (24/07/2007)

O caso da usina de etanol Pagrisa ganhou mais um capítulo, com a participação de bancos como HSBC, Bradesco, Banco do Brasil, Banco da Amazônia e, indiretamente, BNDES. A usina de etanol foi autuada no início do mês pelo Ministério do Trabalho por supostamente manter 1.108 trabalhadores em regime análogo à escravidão em sua fazenda no município de Ulianópolis (PA), em plena Amazônia.

Por serem signatárias do Pacto Nacional pela Erradicação do Trabalho Escravo, Petrobras, Esso e Texaco anunciaram a interrupção de suas compras de etanol, em volume aproximado de 5 milhões de litros mensais, até que o caso se esclareça. "Sem essa receita, corremos o risco de fechar", diz Marcos Zancaner, um dos proprietários da usina.

O risco de colapso da empresa não agrada aos bancos, que podem perder seus créditos e danificar suas reputações por fazer negócios com uma empresa de práticas trabalhistas deploráveis, em uma região de rica biodiversidade como a Amazônia, onde a expansão do setor de biocombustíveis está associada ao desmatamento. Na mesma semana da autuação da empresa, o presidente Lula estava em Bruxelas alegando que não haveria etanol na Amazônia e muito menos com trabalho escravo.No momento, o banco em maiores apuros é o HSBC, que repassou recursos do BNDES à Pagrisa (linha Finame), destinada à compra de máquinas e equipamentos, contando com juros subsidiados e prazo longo. Segundo a própria empresa, há operações também com Banco da Amazônia, Bradesco e Banco do Brasil, com os quais mantém conta-corrente.

O Banco do Brasil, inclusive, é o responsável pelo processamento da folha de pagamento da empresa, que antes do caso estourar tinha quase 1700 funcionários, um serviço geralmente rentável para os bancos. Os três bancos brasileiros, além do HSBC, afirmaram por intermédio de suas assessorias de imprensa que não poderiam comentar o caso em função da legislação sobre sigilo bancário. Negaram-se inclusive a confirmar se mantêm ou não a conta-corrente da empresa.

De acordo com o Pacto Nacional de Erradicação do Trabalho Escravo, instituições financeiras signatárias deveriam cortar o crédito de clientes autuados pelo Ministério do Trabalho. Todos os bancos citados estão de alguma forma envolvidos com o Pacto: de forma direta os signatários Banco do Brasil e Banco da Amazônia e, de forma indireta, todos os bancos filiados à Federação Brasileira de Bancos (Febraban), que se comprometeu a disseminar as idéias do Pacto para seus associados.

“Esta é uma oportunidade para os bancos refletirem sobre a implementação de suas políticas socioambientais na área de crédito. Especialmente em setores e regiões de alto risco, tais como o etanol e Amazônia, não pode haver vacilo, ou a sociedade irá cobrar”, afirmou Gustavo Pimentel, gerente de Eco-Finanças na Oscip Amigos da Terra - Amazônia Brasileira.

Cliente sob suspeita traz dilema a bancos

2007-07-26T09:31:00.000-03:00

Publicação: Folha de São Paulo (22/07/2007)

Caso do HSBC, que financia usina autuada por supostas condições degradantes de trabalho, revela conflitos para preservar imagem

Instituições financeiras que se comprometem a seguir padrões socioambientais em empréstimos enfrentam desafios para evitar perdas

JULIO WIZIACK

DA REPORTAGEM LOCAL

Eleito pelo jornal "Financial Times" como um dos mais severos na concessão de crédito, o HSBC financia no Brasil a usina de álcool Pagrisa, autuada no início do mês pelo Ministério do Trabalho por ter mantido em sua fazenda, em Ulianópolis (PA), 1.108 funcionários em supostas condições de trabalho análogas à escravidão.O financiamento, feito há dois anos, seria quitado em 2010. Com o processo aberto pelo ministério -cuja conclusão está prevista para o início desta semana-, a Pagrisa pode entrar para a lista suja das companhias brasileiras, e isso arranharia a imagem do HSBC. A usina nega irregularidades.

Tecnicamente, não há nada de errado no financiamento do HSBC à Pagrisa -ocorrido antes da autuação do ministério. O rigor do banco na avaliação do risco de crédito chega a ser exagerado em alguns quesitos. Além disso, não há como prever que, após a concessão do crédito, as empresas infringirão uma cláusula do contrato.O problema é que, em momentos de crise, os bancos não costumam manter a transparência exigida das empresas que pedem recursos. "Eles gostam de placas dizendo que financiam obras monumentais e jogam histórias comprometedoras debaixo do tapete", diz Gustavo Pimentel, gerente do Projeto Eco-Finanças da ONG Amigos da Terra.

Por meio de sua assessoria, o HSBC alegou sigilo bancário para não se pronunciar sobre o caso. Mas o BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social) confirma que o HSBC usou o Finame no repasse de recursos à Pagrisa.O Finame é uma linha de crédito oferecida pelo BNDES para a compra de máquinas e equipamentos a juros mais baixos que os de mercado. Os contratos são firmados entre o BNDES e os bancos comerciais da praça, que transferem o dinheiro às empresas- geralmente em parcelas- cobrando uma taxa pelo serviço.

Riscos

Na transação com a Pagrisa, o HSBC assumiu todos os riscos. Aí começa a confusão. Na semana passada, a usina teve seus contratos de venda de álcool cancelados por BR Distribuidora, Esso e Texaco.Signatárias do Pacto Nacional pela Erradicação do Trabalho Escravo, essas companhias deixaram de comprar por mês 5 milhões de litros de álcool."Sem essa receita, corremos o risco de fechar", afirma Marcos Zancaner, um dos proprietários da usina.As chances de a Pagrisa não pagar o financiamento são grandes.

Caso o processo aberto pelo Ministério do Trabalho termine em condenação, o BNDES deverá ordenar ao HSBC a suspensão das parcelas restantes do financiamento.Segundo a Pagrisa, os recursos foram liberados de uma só vez, e isso levaria o HSBC a "devolver" os recursos ao BNDES sob o risco de responder junto com a empresa por possíveis irregularidades.É o que prevêem os Princípios do Equador, um conjunto de normas definidas pelo Banco Mundial que regulam a concessão de créditos.Pelas normas, não pode haver dinheiro para quem destrói o ambiente ou mantém funcionários em condições degradantes de trabalho. Em caso de irregularidades comprovadas após a liberação dos recursos, o crédito tem de ser cortado para evitar a co-responsabilização.

O desafio para os bancos é a superação dos conflitos de interesse. Muitas vezes os sócios ou acionistas majoritários das empresas que batem às portas dos bancos pedindo empréstimos têm, em geral, conta corrente e de investimento abertas na instituição que concede o crédito.

A Pagrisa agora tenta provar sua inocência ao Ministério do Trabalho e evitar o pior. Cedendo ao apelo da bancada do Pará no Congresso, o ministro Carlos Luppi recebeu o dono da usina na semana passada.Mesmo que a empresa seja condenada, poderá ainda evitar sua inclusão no cadastro nacional das empresas que contratam mão-de-obra análoga à escrava por meio de liminar, procedimento adotado por 30 companhias brasileiras.

HSBC diz que segue norma internacional
DA REPORTAGEM LOCAL

Por meio de nota, o HSBC afirmou que segue o compromisso com as normas para coibir a liberação de financiamento a empresas com práticas socioambientais não-sustentáveis. Disse, no entanto, que não poderia comentar o caso da Pagrisa."O HSBC informa que, por força do sigilo bancário, não pode comentar nomes de clientes ativos ou potenciais. Informa ainda que aderiu ao Protocolo pela Erradicação do Trabalho Escravo e que, entre os principais critérios de análise e concessão de crédito, faz consultas à lista do Ministério do Trabalho de empresas citadas por trabalho escravo", diz.

Sustentabilidade dá overbooking na Febraban

2007-06-28T18:43:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças (26/06/2007)
http://www.eco-financas.org.br

O tema "Declaração de Collevecchio - O que fazer e não fazer em um banco sustentável" extrapolou a capacidade do auditório da Febraban em São Paulo no primeiro evento da série "Café com Sustentabilidade", realizado mensalmente pela entidade. Mais de vinte das cerca de oitenta pessoas presentes tiveram que assistir de pé às apresentações de Amigos da Terra - Amazônia Brasileira e Gvces - Centro de Estudos em Sustentabilidade da Faculdade Getúlio Vargas.

Roberto Smeraldi, diretor de Amigos da Terra, apresentou as principais reflexões do documento homônimo ao tema do evento. Desenvolvido pela Bank Track, rede internacional de ONGs que monitoram o setor financeiro privado. O documento foi traduzido e adaptado à realidade nacional pela entidade brasileira. Para Smeraldi, a principal mensagem é de que a sustentabilidade é uma decisão de negócios e os riscos do banco que aborda o assunto de forma marginal podem superar as oportunidades. "Conceitualmente, um banco que tem um departamento de sustentabilidade estaria sugerindo que os outros departamentos não são sustentáveis", comenta o ambientalista.

Na questão das mudanças climáticas, por exemplo, enquanto os bancos começam a assumir compromissos de diminuírem suas emissões de carbono diretas (dos prédios administrativos, agências, viagens, etc), o grande desafio é o de diminuir e se possível neutralizar suas emissões financiadas, ou seja, aquelas realizadas por seus clientes. O discurso no Brasil anda muito à frente da prática, e pode sujeitar os bancos a grandes riscos de reputação, assim como já acontece no hemisfério norte.

Gustavo Pimentel, gerente do Programa Eco-Finanças da Amigos da Terra, demonstrou a mudança de abordagem da sociedade civil brasileira com relação ao assunto. Segundo ele, enquanto em 2000, quando o programa foi iniciado, o esforço era no sentido de introduzir o tema socioambiental aos bancos, hoje o papel é de mantê-los ao dia com os discursos e anseios da sociedade, garantindo uma "licença moral de operação". Pimentel convidou os bancos para um diálogo permanente com a sociedade civil, a fim de evitar antagonismos em torno de projetos específicos, como já acontece no caso das usinas do Rio Madeira, em plena Amazônia.

Mário Monzoni, coordenador do Gvces, fez uma retrospectiva sobre a inserção de questões socioambientais na indústria financeira, que começou com os chamados investidores socialmente responsáveis na década de 60. Ao longo dos anos 80 e início dos 90 os bancos multilaterais começaram a ser questionados pelas ONGs sobre os impactos socioambientais adversos de seus investimentos e começaram a adotar salvaguardas.

A partir do fim da década de 90 a sociedade civil volta seus canhões para os bancos privados, o que culmina com a Declaração de Collevecchio, lançada no Fórum Econômico Mundial de Davos em 2003, cuja resposta dos bancos foi o desenho dos Princípios do Equador no mesmo ano. A Declaração foi assinada por mais de 200 ONGs e sugere que os bancos se comprometam com seis princípios relacionados à sustentabilidade. Monzoni conclui com a provocação de que a sustentabilidade ainda é uma questão marginal na indústria financeira.

Itaú promove debate sobre papel das empresas no combate às mudanças climáticas

2007-06-22T18:59:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças (21/06/2007)

http://www.eco-financas.org.br

No último dia 18, o Banco Itaú realizou em São Paulo mais um evento de sua série Diálogos de Sustentabilidade, com o tema Mudanças Climáticas: o Papel das Empresas. Durante o dia de discussões, foram apresentados os casos da Petrobras e da Wobben Wind Power, empresa que fabrica equipamentos e opera usinas eólicas no contexto de aquecimento global e outros problemas ambientais.

A introdução sobre o tema foi feita pelo professor José Goldemberg da USP e devido às longas apresentações, foi pequeno o espaço para um verdadeiro diálogo.

A Petrobras apresentou seu "Sistema de Gestão de Emissão Atmosférica" e seu plano de investir 700 milhões de reais em energias renováveis no período 2007-2011. Quando questionado pela platéia se tal investimento incluiria uma mudança de portifólio, dados os pesados investimentos na expansão da capacidade produtiva de combustíveis fósseis, o gerente executivo de saúde, meio ambiente e segurança (SMS) da empresa, Ricardo Azevedo alegou não possuir os números exatos e confessou a dificuldade de se aprovar projetos de energias renováveis na companhia. Segundo ele, a Petrobras estaria, neste momento, apenas amenizando o crescimento de sua curva de emissão de carbono.

O vice-presidente sênior do Itaú, Antônio Matias, encerrou o evento com a provocação de que grandes organizações devem ter um papel de mobilização da sociedade e que as mudanças climáticas colocam um "prazo" na corrida pela sustentabilidade. A platéia sugeriu que em um próximo evento, o Itaú debata o papel dos bancos para as mudanças climáticas, já que o setor financeiro tem papel preponderante ao escolher financiar empreendimentos e empresas de alta ou baixa intensidade em carbono.

Bancos dialogam com Bank Track sobre Princípios do Equador

2007-06-14T16:44:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças (14/06/2007)
http://www.eco-financas.org.br

Dois bancos brasileiros, ABN AMRO Real e Itaú / Itaú BBA estiveram presentes hoje na primeira conferência telefônica entre bancos signatários dos Princípios do Equador e membros da rede Bank Track, que monitora a atuação de instituições financeiras privadas e seus impactos sobre as pessoas e o meio ambiente. No Brasil a rede é representada pelo programa Eco-Finanças, da ONG Amigos da Terra – Amazônia Brasileira. É a primeira vez que os dois conjuntos de organizações dialogam de forma institucional e trabalham para constituir uma agenda de avanços na área socioambiental. O encontro foi sugerido pelo IFC, que organizou no último mês de maio, em Washington, DC, um evento onde 26 dos 51 bancos signatários compartilharam suas experiências na implementação dos Princípios.

Os principais pontos debatidos durante a conferência telefônica foram o modelo de governança, a prestação de contas e o estabelecimento de mecanismos institucionais de engajamento e reclamação com a sociedade civil.

Em virtude da recorrente não observação dos Princípios por parte de alguns bancos signatários, como por exemplo, o financiamento do projeto de óleo e gás Sakhalin II na Rússia pelo ABN AMRO, as ONGs questionaram os bancos sobre a necessidade de se estabelecer mecanismos de controle entre os mesmos, sem o que o comportamento individual dos signatários pode comprometer a relevância e credibilidade da iniciativa. Os bancos argumentaram que os Princípios são voluntários e cabe a cada signatário implementá-los da melhor forma possível por sua própria conta e risco.

Com relação à transparência, os bancos anunciaram a publicação de um Guia de Relato, cujo conteúdo será examinado pelas ONGs. Estas enfatizaram que necessitam de muito mais transparência, inclusive no âmbito específico de projetos. Alegam que necessitam fazer pesquisas exaustivas para descobrir os bancos potencialmente envolvidos em operações controversas. As instituições financeiras continuam utilizando o argumento da confidencialidade bancária para se esquivarem de maior transparência, mas o acirrado debate sobre o escopo da confidencialidade nestes casos está longe de terminar.

Apesar da solicitação do Bank Track de que o secretariado dos Princípios do Equador centralize um mecanismo de engajamento e reclamação com a sociedade civil, o mesmo diz que não tem capacidade para tal atividade e que tal mecanismo deve ser local. A controvérsia em torno da questão será melhor debatida em uma reunião presencial a ser realizada entre as instituições e a rede Bank Track em novembro de 2007, onde também se avançará em outros itens da agenda, tais como a adesão de mais bancos da França, Alemanha e China.

Os bancos participantes foram ABN AMRO, Barclays, BBVA, BoTM, Calyon, Citi, HSBC, HVB, ING, JPMorgan Chase, Mizuho, Nedbank, Nordea, RBS, Standard Chartered e WestLB, além dos brasileiros. Entre os bancos nacionais signatários dos Princípios do Equador, Banco do Brasil e Unibanco não estiveram presentes à reunião.

BB, ABN e o controverso FT/IFC Sustainable Banking Awards

2007-06-13T09:45:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças (14/06/2007)
http://www.eco-financas.org.br

O Banco do Brasil foi declarado vencedor, no último dia 8, da categoria Banco Sustentável do Ano em Mercados Emergentes – América Latina do controverso FT/IFC Sustainable Banking Awards, já em sua segunda edição. O vencedor da categoria global foi o holandês ABN AMRO, a despeito de sua desastrosa participação no financiamento do campo de petróleo Sakhalin II, na Rússia, e do recente relatório de Amigos da Terra – Holanda (Milieudefense), que atribuiu ao mesmo o título de banco holandês de maior impacto nas mudanças climáticas.

Na tentativa de tornar-se a referência global sobre sustentabilidade de instituições financeiras, o prêmio vem recebendo muitas críticas da sociedade civil organizada. Estas se referem à independência jornalística do Financial Times, a potenciais conflitos de interesse no painel de jurados e falta de transparência nos critérios de seleção.

A parceria do FT com o IFC, braço privado do Banco Mundial, suscita calorosas discussões. O banco de desenvolvimento tem assumido um papel preponderante na inclusão de aspectos socioambientais na análise de crédito, culminando com seus Padrões de Desempenho, que servem de referência para os Princípios do Equador. No entanto, ainda é questionado sobre a devida aplicação de seus critérios em vários dos projetos que financia. Para Doug Norlen, da entidade ambientalista americana Pacific Environment, a associação com um banco como o IFC retira a necessária independência jornalística do Financial Times. “A outorga de um prêmio de sustentabilidade pelo IFC é como se Átila, o Huno, distribuísse prêmios por defesa dos direitos humanos”, diz o ambientalista.

A composição do painel de jurados e certas coincidências com relação aos bancos vencedores fazem o mais ingênuo dos observadores desconfiar de conflitos de interesse e retira credibilidade do prêmio. Um dos jurados é o presidente da PREVI, fundo de pensão patrocinado pelo Banco do Brasil, exatamente o vencedor na categoria Mercados Emergentes – América Latina, deixando em segundo lugar o ABN AMRO Real. Os assessores técnicos do painel de jurados são da empresa de consultoria Sustainable Finance Ltd, que tem entre seus principais clientes o ABN AMRO e o Barclays, exatamente o primeiro e segundo colocado na principal categoria do prêmio. Longe de desconfiar da ética de tais jurados e assessores, a sociedade civil alerta para os erros básicos na governança do processo de seleção, que poderiam ser facilmente evitados com a nomeação exclusiva de atores sem nenhum potencial conflito de interesse.

Para finalizar, a falta de transparência nos critérios de seleção apenas reforça a desconfiança sobre a independência jornalística do FT e os potenciais conflitos de interesse dos jurados. Ademais, vários bancos premiados estão envolvidos em operações controversas onde são desafiados a provar que realmente seguiram a risca suas políticas socioambientais. Uma coletânea dessas operações pode ser encontrada no sítio www.banktrack.org

O Banco do Brasil ganhou devido ao sucesso de sua estratégia negocial chamada DRS – Desenvolvimento Regional Sustentável, que visa inserir comunidades menos favorecidas em processo produtivo e garantir renda a partir do aproveitamento das potencialidades regionais. Estratégia considerada inovadora, mas com apenas 314 milhões de reais emprestados, frente a uma carteira de crédito total em 2006 de 133 bilhões (0,002%), é pouco para ganhar um prêmio internacional e se auto-intitular “O Banco da Sustentabilidade”, como fez o BB em sua recente campanha publicitária. Enquanto o discurso da sustentabilidade no setor bancário continuar à frente da prática, a munição da sociedade contra os bancos será recurso renovável.

BNDES e as mudanças climáticas

2007-06-13T09:36:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças (08/06/2007)
http://www.eco-financas.org.br

Em meio à comemoração pelo Dia Mundial do Meio Ambiente, o presidente do BNDES, Luciano Coutinho, anunciou um pacote de medidas para adequar a atuação do banco ao novo paradigma das mudanças climáticas. O anúncio foi recebido em um contexto de grande ansiedade sobre a atuação socioambiental do banco em função do discurso de posse de Coutinho, o primeiro de um presidente do BNDES a abordar tais questões. Entre as medidas adotadas está a assinatura da Declaração do Setor Financeiro sobre as Mudanças Climáticas, comprometendo-se a inserir a questão em todos os seus produtos e processos de financiamento e investimento, além da trabalhar para a neutralização de suas emissões diretas. Outros medidas são mais específicas, como a criação de um fundo para financiar projetos de MDL, o mandato para o Banco do Brasil operar seu programa de Eficiência Energética (ProEsco) e novas cláusulas na política ambiental que restringe desmatamento e se compromete com o Zoneamento Econômico-Ecológico.

Os bancos têm papel fundamental no funcionamento de uma economia de mercado, ao realocar recursos financeiros escassos dos agentes poupadores para os agentes tomadores. Seu impacto sobre o ambiente de negócios é tremendo, tendo capacidade de definir tendências e novos padrões de competição. Em um mundo onde as emissões de carbono ficam mais restritas, os bancos podem ser os grandes agentes de transformação das empresas que financiam e investem. Internacionalmente, o foco das políticas sobre mudanças climáticas dos bancos têm saído do impacto direto de suas operações (prédios administrativos, viagens, etc) para os impactos indiretos, causados por seus clientes. Muitos bancos são signatários do Carbon Disclosure Project (CDP), uma coalizão de investidores institucionais com ativos da ordem de 41 trilhões de dólares, pedindo transparência com relação às emissões e riscos associados às mudanças climáticas a mais de 2400 empresas em todo o mundo. No Brasil, Bradesco, Pine, Banco do Brasil e Caixa Econômica Federal são signatários, junto a vários fundos de pensão e gestores de recursos.

O BNDES tem uma grande oportunidade de estar na vanguarda do movimento no Brasil, ajudando a definir padrões para o mercado de bancos privados. Além das medidas já anunciadas, extremamente positivas, deveria assinar o CDP e passar a requisitar as emissões e políticas para os novos projetos de financiamento e clientes que chegam ao banco. Em um segundo momento, pode requisitar estas informações aos projetos e clientes que já estão em carteira. A partir daí começa o seu papel de indutor, com o possível estabelecimento de condicionantes para aprovação e desembolso, diferenciação de spread para financiamentos de acordo com a intensidade de carbono e criação de mecanismos contratuais que estimulem a eco-eficiência e conformidade com as melhores práticas internacionais. A importância do banco para o financiamento do setor produtivo nacional pode levar a um novo patamar o nível de relato das empresas brasileiras com relação às questões ambientais.

O banco com isso só tem a ganhar, com a mitigação de riscos de crédito advindos de riscos ambientais de seus clientes, diminuição do risco reputacional e melhor acesso a linhas de crédito de organismos internacionais, além do efetivo cumprimento de sua missão institucional de motor do desenvolvimento nacional, com equilíbrio entre a prosperidade econômica, a inclusão social e a preservação ambiental. A sociedade civil organizada está de olho na atuação do banco e cobrará mais do nunca a transparência na implementação de suas políticas operacionais e socioambientais, o que ultimamente tem sido o calcanhar de aquiles do banco.

Bancos brasileiros aprendem a gerenciar riscos socioambientais

2007-06-01T18:33:00.000-03:00

Publicação:
Eco-Finanças (31/05/2007)
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Terminou ontem (30/05), em São Paulo, o I Seminário dos Bancos Brasileiros sobre Risco Socioambiental, organizado pela CTFin - Câmara Técnica de Finanças Sustentáveis do CEBDS - Conselho Empresarial Brasileiro para o Desenvolvimento Sustentável.

No evento, estiveram presentes os principais bancos brasileiros, como Bradesco, Itaú, Unibanco, BB, Caixa, ABN AMRO Real, Santander, Banco da Amazônia, BNDES e Banco Central, além de bancos internacionais que operam no país, como o holandês Rabobank e o alemão WestLB.

O seminário consistiu na apresentação dos Princípios do Equador e dos Padrões de Desempenho do IFC como ferramentas de análise e gestão dos riscos socioambientais, principalmente em grandes projetos. Foram apresentados e debatidos inúmeros casos internacionais e brasileiros, com destaque para os setores de energia hidrelétrica, cana e açúcar e papel e celulose.

Os casos debatidos invariavelmente eram enquadrados na categoria de risco A, a mais alta, o que denota projetos que podem ter danos socioambientais em escala relevante e irreversíveis. O objetivo dos grupos de trabalho era fazer com que as operações de financiamento fossem aprovadas, aplicando-se para isso os oito padrões de desempenho do IFC. Esses padrões incluem 1) sistema de gerenciamento e avaliação socioambiental, 2) trabalho e condições de trabalho, 3) prevenção e redução da poluição, 4) segurança e saúde da comunidade, 5) aquisição de terra e reassentamento involuntário , 6) preservação da biodiversidade e gerenciamento sustentável dos recursos naturais, 7) povos indígenas e 8) patrimônio cultural.

Segundo os consultores da Sustainable Finance Ltd e Fábrica Ethica Brasil, o primeiro padrão forma a base para o adequado gerenciamento dos outros sete. Foi mostrado um caso de mineração no Peru, envolvendo a mineradora Yanacocha, uma joint venture entre a americana Newmont e a peruana Buenaventura. O projeto foi um desastre do ponto de vista socioambiental, contaminando a população local com mercúrio, e a empresa não tomou nenhuma medida de contingenciamento da crise em virtude da ausência de um sistema de gerenciamento socioambiental. O projeto foi interrompido por semanas e causou pesados danos de reputação à Newmont a aos bancos financiadores, inclusive o IFC, que tinha uma participação minoritária no capital da mineradora.

Outro caso emblemático e bem atual está ocorrendo no estado do Pará, onde a Alcoa, maior empresa de alumínio do mundo, tem sérios problemas na implantação de uma grande mina de bauxita, estando ameaçada de perder sua licença de instalação devido à ação do Ministério Público. O município onde se localiza a mina está sofrendo problemas de abastecimento de água em função dos resíduos das obras e as ocorrências de hepatite aumentaram mais de quatro vezes. A empresa parece ter se descuidado do padrão de desempenho 4 - segurança e saúde da comunidade.

Os Princípios do Equador são, até o momento, a maior iniciativa global de bancos privados para a

análise de risco socioambiental. No entanto, têm sido muito criticados pela sociedade civil organizada, pois ainda carecem de mecanismos mais claros de implementação e transparência nas operações. Além disso, podem perder relevância e credibilidade caso alguns bancos signatários insistam em mudar a estrutura de operações de Project Finance, modalidade explicitamente coberta pelos Princípios, utilizando outros instrumentos. Este é o caso do projeto de papel e celulose na fronteira entre o Uruguai e a Argentina, do qual o banco holandês ING desistiu do financiamento mas foi imediatamente substituído pelo francês Calyon, também signatário dos Princípios do Equador, que mudou a modalidade do crédito para Export Finance e se isentou da aplicação dos oito padrões de desempenho.

Al Gore: "Vontade política para solucionar crise climática é um recurso renovável"

2007-05-22T17:28:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças (14/05/2007)
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Uma Verdade Inconveniente foi apresentada pelo ex-vice presidente americano Al Gore, atualmente uma espécie de paladino global das mudanças climáticas, para uma seleta platéia de 800 convidados do Banco Itaú, no último sábado, em São Paulo. A palestra, homônima ao livro e documentário ganhador de um Oscar, foi assistida pelo vice presidente da República José Alencar, o ex-Presidente Fernando Henrique Cardoso, o presidente da Câmara dos Deputados Arlindo Chinaglia, governadores, prefeitos, secretários, deputados e lideranças dos setores empresarial, financeiro, cultural, social e ambiental.

Em meio a uma infinidade de fotos e gráficos retirados de estudos de renomados cientistas, Gore mostra como a temperatura global vem subindo nas últimas décadas em decorrência da atividade humana, principalmente pela forte emissão de gases causadores do efeito estufa (GEE), representados pelo carbono, que se tornou uma unidade de conta da poluição. Há um consenso no mundo científico de que o homem é o principal causador da mudança climática, consenso este tão forte "que só pode ser comparado ao que existe sobre a segunda Lei de Newton (termodinâmica)" disse Gore, citando Mark Twain. Apesar disso, afirmou, metade da mídia norte-americana tem colocado em xeque a influência do homem sobre as mudanças climáticas, simplesmente na base do "achismo", confundindo a opinião pública.

Gore também acusa duramente o governo Bush de tentar manipular a opinião pública sobre o assunto, citando o escândalo em torno da atuação de Phillip Cooney na EPA - Agência de Proteção Ambiental norte-americana. Cooney era um lobista do API - Instituto do Petróleo Americano, encarregado de disseminar falsas informações sobre o aquecimento global. Foi contratado em 2001 para o gabinete de meio ambiente da Casa Branca para revisar e censurar as avaliações sobre as mudanças climáticas realizadas pela EPA e outros órgãos federais. Porém, um de seus memorandos vazou para o The New York Times e sua manutenção no cargo se tornou insustentável. Imediatamente após a demissão, em junho de 2005, foi trabalhar na Exxon Mobil, maior empresa de petróleo do mundo.

Uma vez que o problema seja assumido como de toda a humanidade, a solução passa a ser conjunta também. Gore enfatizou a necessidade de utilizar novas tecnologias de forma inteligente, mas principalmente mudar comportamentos. O falso dilemma do desenvolvimento econômico X sustentabilidade planetária deve ser superado. Segundo o presidente da General Eletric, Jeffrey Immelt, "vamos ajudar a preservar o meio-ambiente e ganhar muito dinheiro com isso". Para Gore, a humanidade já possui a inteligência e tecnologia para lidar com a mudança climática. Esse poder de superação foi demonstrado no problema do buraco da camada de ozônio, onde vários países liderados pelos EUA se comprometeram a reduzir drasticamente a emissão de CFC, o principal gás causador da crise, baseados no Protocolo de Montreal. Hoje, estudos científicos mostram que o buraco está estabilizado e em processo de declínio.

Gore termina a palestra citando outros exemplos de sucesso no combate ao aquecimento global, como os biocombustíveis e o mercado de crédito de carbono. Segundo ele, a solução total do problema talvez careça apenas de vontade política, que seria uma energia renovável.

O falso dilema das ações verdes

2007-05-10T13:27:00.000-03:00

Julgamento apressado de novas tendências pode induzir conclusões enviesadas

Publicação: Eco-Finanças - (11/05/2007)
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Em seu artigo na edição de maio/2007 da Revista Época Negócios, o excelente José Fucs analisa o aparente dilema das ações verdes: quanto os investidores estariam dispostos a sacrificar de seus ganhos em prol de uma consciência tranqüila. O assunto é relevante em meio ao crescimento em todo o mundo, mas também no Brasil, do chamado Investimento Socialmente Responsável (ISR ou SRI na sigla em inglês), aquele no qual investidores consideram o desempenho socioambiental das empresas em que pretendem investir.

O colunista começa justificando o dilema no Brasil ao comparar o desempenho do ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial ao do Ibovespa no período de janeiro de 2006 até março deste ano, onde o índice tradicional superou o de sustentabilidade em 0,5 ponto percentual. Não só a pequena diferença de desempenho seria insuficiente para justificar um dilema, mas a correta observação da série histórica mostra que o ISE ficou acima do Ibovespa durante boa parte de 2006, com desempenho significativamente superior no período de agosto daquele ano à fevereiro deste. Ora, se o artigo fosse escrito naquela época, seria prudente afirmar que as ditas ações verdes são lucrativas?

O articulista continua citando um estudo americano que concluiu, para um determinado universo de fundos de ações tradicionais e ISR nos EUA, que os fundos verdes tiveram desempenho equivalente ou ligeiramente inferior aos convencionais. Esqueceu-se de considerar as centenas de estudos similares realizados nos EUA, que chegaram a diversos tipos de conclusão. Margolis & Walsh (2001) procuraram sintetizar as conclusões de 80 estudos comparativos entre ISR e fundos tradicionais e verificaram que 50% deles atribuíram rentabilidade maior ao ISR, 45% não encontraram diferenças significativas e apenas 5% deram o título de rentabilidade aos fundos convencionais. Ou seja, em 95% dos estudos, o ISR foi superior ou neutro.

O debate nestes termos pode ir longe, sempre haverá um estudo científico novo aqui ou ali corroborando esta ou aquela posição. Todos os estudos são realizados com informações do passado, que não necessariamente se repetirão no futuro. A velocidade de transformação dos mercados e da sociedade torna muito difícil qualquer previsão sobre o sucesso das empresas. Apesar de o desempenho ambiental ser um indicador de boa gestão, nada garante que a mesma resultará em um valor de mercado superior. O que devemos ter em mente na hora de investir é, dado que o investimento em ações é arriscado por natureza e recomendado para horizontes de longo prazo, queremos apostar por apostar, ou arriscar fazendo a coisa certa?

"Sustentabilidade é um conceito marginal na indústria financeira"

2007-05-07T10:22:00.000-03:00

Publicação: Eco-Finanças - (02/05/2007)
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O papel dos bancos para a promoção do desenvolvimento sustentável foi tema de debate no dia 26 de abril, em São Paulo. O painel de discussões, que contou com a presença de renomados especialistas, fez parte do 2° Congresso Ibero - Americano sobre Desenvolvimento Sustentável.
Mário Monzoni, da Fundação Getúlio Vargas, apresentou a evolução do tema sustentabilidade na indústria financeira, traçando um panorama sobre SRI (Investimento Socialmente Responsável, em inglês) e financiamento de projetos. Ele acredita que a pressão da sociedade civil organizada, por intermédio de ONGs, foi determinante para tal evolução. A criação dos Princípios do Equador, por exemplo, é resultante de seguidas campanhas de Friends of the Earth e Rainforest Action Network por critérios socioambientais mais rígidos para concessão de crédito pelos bancos ABN AMRO e Citi, respectivamente. Monzoni argumenta que SRI é a área das finanças sustentáveis que avança mais rápido, com mais de 2 trilhões de dólares só nos EUA e, recentemente, atingindo 1 bilhão de reais no Brasil. Porém, o especialista afirma que ainda assim "sustentabilidade é um conceito marginal na indústria financeira".

Na mesma linha, Roberto Smeraldi, da Amigos da Terra - Amazônia Brasileira, argumentou que, mais do que belas políticas, os bancos precisam desenvolver rigorosos métodos de implementação e transparência de suas operações. "Os bancos não estão preparados ainda para a era do pós-petróleo", disse. Ele levantou os principais desafios do setor financeiro na jornada do desenvolvimento sustentável: passar da mensuração do impacto direto ao indireto e a compatibilização do negócio ao capital natural. No primeiro caso, criticou a operação de financiamento do IFC (Corporação Financeira Internacional, na sigla em inglês) ao frigorífico Bertin, para expansão de sua planta de abate de bovinos em plena Amazônia, cujos impactos indiretos na região foram esquecidos pela área de análise do banco, segundo Smeraldi.

Já Antônio Vives, diretor do Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID), foi enfático ao afirmar que "os bancos têm mais responsabilidades que outras corporações". Vives chamou a atenção para o efeito multiplicador que a atitude dos bancos tem sobre o mercado. Além disso, destacou o fato de que cerca de 90% dos empréstimos concedidos por instituições financeiras são feitos com recursos de terceiros, o que aumenta sua responsabilidade para com a sociedade. Bancos públicos, por sua vez, têm responsabilidade junto aos contribuintes. Para concluir, Vives destacou que é necessário ter maior controle sobre os empréstimos interbancários. Esse mercado é comumente negligenciado e algumas instituições podem utilizar os recursos captados para financiar empreendimentos insustentáveis.

Executivos do ABN AMRO Real, IFC e Banco do Brasil procuraram mostrar as ações de suas instituições que contribuem para a sustentabilidade. José Berenguer, do Banco Real, argumenta que o banco inseriu a sustentabilidade em seu DNA, enquanto Fábio Nehme, do IFC, demonstrou suas iniciativas para criar impacto setorial e um mercado sustentável que não dependa do próprio banco.

Quão real será a sustentabilidade?

2007-04-30T10:31:00.000-03:00

Continuidade do posicionamento socioambiental do Banco Real depende do desfecho da venda de seu controlador

Publicação:
Eco-Finanças (26/04/2007)
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A possível fusão do maior conglomerado financeiro holandês, ABN AMRO Group, no Brasil controlador do Banco Real e Sudameris, e do terceiro maior conglomerado financeiro britânico, o Barclays, tem despertado a atenção de todos os stakeholders da indústria financeira. Acionistas analisam o potencial retorno de seus investimentos, abastecidos por eufóricos comentários de analistas de mercado sobre a maior fusão de bancos da história. Por outro lado, reguladores e sindicatos preocupam-se com a legalidade da operação e as potenciais 12 mil demissões, principalmente nos países desenvolvidos. A sociedade civil também fica apreensiva: o que será das políticas e atuação socioambiental do ABN AMRO, um dos líderes globais em sustentabilidade na indústria financeira com a incorporação ao Barclays, bem mais fraco nesta área?

O debate fica ainda mais apimentado com a recente proposta e possível oferta liderada pelo Royal Bank of Scotland (RBS), com participação do Fortis Group e Santander. O RBS tem sido duramente criticado pela sociedade civil por se intitular "The Oil & Gas Bank". As ONGs sugerem que o RBS estaria se tornando o financiador das mudanças climáticas caso continue com tal posicionamento. Os três bancos pretendem fatiar o ABN AMRO de forma a melhor enquadrar cada negócio e geografia às suas estruturas. Por exemplo, o RBS ficaria com as operações nos EUA, o Fortis na Holanda e o Santander na Itália e no Brasil.

A polêmica já chegou às terras tupiniquins, com a possível incorporação do Banco Real pelo Santander, o que criaria o maior banco privado do país em volume de ativos, passando Bradesco e Itaú. Mas além de ferir o orgulho nacional, visto que pela primeira vez um banco estrangeiro pode ser líder de mercado no país, se desconhecem as implicações que a mudança de controlador pode trazer para as políticas de sustentabilidade e posicionamento socioambiental do Banco Real, consideradas pioneiras na América Latina. Também se questiona se haveria demissões em massa, como sugere o sindicato dos bancários em recente interpelação ao ministro do trabalho Carlos Lupi.

Para essas duas questões, é preferível a fusão com o Barclays. Isso porque o Banco Real é considerado um "home market" (mercado prioritário) para o ABN AMRO e opera de forma bastante independente de seu controlador por possuir escala no varejo e praticamente todos os outros negócios bancários, tais como financeira, asset management, atacado e private. A diretoria do banco no Brasil goza de muito prestígio perante os executivos e conselho na matriz, sendo responsável pelo crescimento contínuo do resultado e da importância relativa do país dentro do grupo nos últimos anos. Por outro lado, a atual estrutura do Barclays no Brasil conta com apenas 67 pessoas, com foco no atacado e operações de tesouraria, o que praticamente não provocaria redundância de empregos, visto que os bancos Real e Sudameris possuem mais de trinta mil colaboradores. Já uma incorporação ao Santander no Brasil fatalmente geraria muita redundância, principalmente nas áreas de back-office e rede de atendimento. No caso da última, o estado de São Paulo, onde o Santander tem presença maciça devido à estrutura do antigo Banespa, também tem excelente cobertura do Real e Sudameris, o que poderia levar ao fechamento de muitas agências, especialmente na capital e outras grandes cidades do estado. No entanto, a magnitude dos cortes ainda teria de ser estudada.

Analogamente, as políticas socioambientais do Banco Real não devem ser fruto de interferência do Barclays. O banco as desenvolveu localmente, com mínima influência da matriz, e é improvável que o Barclays, também signatário dos Princípios do Equador, queira mudá-las. Já o Santander, que não é signatário dos princípios, pode considerar tais políticas um entrave ao desenvolvimento dos negócios no Brasil. Uma incorporação poderia fazer com que pessoas-chave relacionadas ao tema da sustentabilidade do Banco Real fossem redirecionadas ou tornadas redundantes. No entanto, o banco espanhol teria uma grande oportunidade de incorporar a cultura e posicionamento socioambiental do Banco Real, alavancando sua própria marca e transferindo tecnologia para outras subsidiárias do grupo. O Banco Real figura repetidamente entre as 15 marcas brasileiras de maior valor, segundo ranking da consultoria Interbrands, e grande parte de seu valor e diferenciação advém do comprometimento socioambiental. O Santander, que não figura no ranking, recentemente decidiu manter sua marca como Santander Banespa, capitalizando na reputação do ex-banco público. Além da marca, o modelo de negócios do Real, que busca alinhar-se à sustentabilidade, é um outro ativo que o Santander não deveria enterrar.

Origem do Investimento Socialmente Responsável

2006-09-15T16:05:00.000-03:00

Publicação:

Portal www.acionista.com.br (15/09/2006)

O Investimento Socialmente Responsável (ISR) é uma forma de investir onde os investidores consideram os aspectos sociais, ambientais, éticos e morais na alocação de suas carteiras. O ISR vem se fortalecendo nos EUA e Europa, principalmente a partir da década de 1980, mas ainda tem penetração incipiente em mercados emergentes.

Existe uma gama de termos para se referir ao conceito de ISR, que depende fundamentalmente do país de origem do autor ou investidor. Nos EUA, os termos mais comuns são Investimento Socialmente Responsável (Socially Responsible Investing - SRI), Investimento Responsável (Responsible Investing) e Investimento Social (Social Investing). Enquanto isso, no Reino Unido e Austrália, é comum o termo Investimento Ético (Ethical Investing). Países com forte tradição ambientalista, tais como Holanda e Alemanha, comumente utilizam Investimento Verde (Green Investing), e na Europa, em geral, o termo preferido é Investimento Sustentável (Sustainable Investing). Já na Ásia, a principal instituição que cuida do tema – ASrIA – cunhou o conceito de Investimento Sustentável e Responsável (Sustainable and Responsible Investing – SRI), que acabou ficando com a mesma sigla da nomenclatura americana. No Brasil, até agora, o termo mais comum é a tradução do americano, ou seja, Investimento Socialmente Responsável (ISR).

Apesar da multiplicidade de termos, a literatura sugere um alinhamento razoável na definição do conceito. Para o americano Social Investment Forum, o ‘ISR é o processo de investimento que considera as consequências sócio-ambientais dos investimentos, tanto positivas quanto negativas, em um contexto de rigorosa análise financeira’. Já o European Social Investment Forum define que o ‘ISR tradicionalmente combina os objetivos financeiros dos investidores com suas preocupações à respeito de questões éticas e sócio-ambientais’. Similarmente, o ASrIA comenta que ‘os investidores devem analisar uma gama de fatores sociais, ambientais e de governança que inevitavelmente definirão retornos no longo prazo, já que os mercados respondem às mudanças na necessidade de recursos e de prioridades públicas.’

A origem do ISR está fortemente ligada à religião. As igrejas, como investidores institucionais, e seus seguidores, como investidores individuais, utilizavam seus princípios morais para retirar de seu universo de investimentos ações de empresas que atuam em setores que iam de encontro a estes princípios. Este fenômeno acontecia principalmente nos EUA, mas também no Reino Unido. As décadas de 1960 e 1970 foram fundamentais para que o ISR deixasse de ser uma modalidade de investimento apenas da comunidade religiosa.

Os movimentos em prol dos direitos civis e das mulheres, da proteção do meio ambiente e o sentimento geral anti-guerra iniciados nestas décadas foram essenciais para tal expansão e consolidação do movimento da forma como é entendido hoje. A oposição ao apartheid na África do Sul foi o evento de maior repercussão a nível internacional para o ISR, quando nas décadas de 1970 e 1980 houve forte desinvestimento em títulos públicos e ações de empresas com negócios naquele país.

Esse movimento foi ajudado pela sofisticação dos mercados financeiros e principalmente pela popularização dos fundos de investimento. Em 1950, surge o primeiro fundo de investimento socialmente responsável nos EUA, cujo nome era Pioneer Fund. (Fundo Pioneiro) O fundo excluía as ações de companhias dos setores de bebidas alcoólicas, tabaco e jogos de azar, conhecidas como ‘indústrias do vício’ (industries of vice) ou ‘ações do pecado’ (sin stocks), e tinha como objetivo se adaptar às demandas dos investidores cristãos. O fundo existe até hoje e continua excluindo os mesmos setores. A partir da década de 1970, mais fundos como esse começaram a ser oferecidos, mas além de excluírem as ‘ações do pecado’ também levavam em consideração questões ambientais, excluindo, por exemplo, o setor de energia nuclear, ou ainda relações trabalhistas e direitos humanos.

Hoje, o ISR representa cerca de 10% de todo o mercado de investimentos nos EUA, cresce a um ritmo acelerado na Europa, mas ainda pode ser considerado uma modalidade de investimentos ‘exótica’, ou seja, ainda não faz parte do mainstream financeiro. No Brasil, o movimento do ISR passa por um processo de amadurecimento, onde o próximo evento é a primeira revisão do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da Bovespa. Este será o tema do próximo artigo.

Rating - boa governança melhora classificação das empresas

2006-09-06T13:46:00.000-03:00

Revista Bovespa, edição Julho/Setembro 2006
http://www.bovespa.com.br/InstSites/RevistaBovespa/99/Rating.shtml
Por Jorge Wahl, baseado em entrevista com Gustavo Pimentel

Uma iniciativa no campo da responsabilidade social corporativa propiciou à brasileira Votorantim Celulose e Papel (VCP) um importante reconhecimento: foi premiada, em junho, em Londres, pelo jornal Financial Times, por causa de uma inovadora parceria que fez, no Rio Grande do Sul, com 5 mil famílias de assentados e que envolveu até mesmo negociações com a direção do Movimento dos Sem Terra (MST). O projeto, segundo Waldir Roque, diretor da VCP, utiliza tecnologia que permite combinar o plantio de alimentos ao da árvore para fins industriais e, ainda mais importante, assegura uma renda mensal aos moradores participantes. Na região, nas proximidades de Pelotas, a indústria está instalando uma unidade que será capaz de produzir 1 milhão de toneladas de celulose a partir de 2011.

Este é um exemplo de que governança e responsabilidade social já não são mais mera declaração de intenção. Começam a produzir resultados concretos para as empresas – estando a Bovespa na linha de frente, com seus níveis de governança e o Novo Mercado – e entram até mesmo na agenda das severas agências de classificação de risco. “Quem destaca uma iniciativa dessas sabe que agir responsavelmente tem impacto sobre os custos, a sustentabilidade do negócio da organização no longo prazo e também no rating que esta recebe”, diz Regina Nunes, presidente no Brasil da Standard & Poor's, uma das maiores agências de rating do mundo. “Isso vai se refletir em sua maior ou menor dificuldade em captar recursos entre os investidores no mercado de capitais”.

A Standard & Poor's concedeu à VCP, uma companhia aberta, a nota de crédito “BBB-”. A classificação, segundo a agência, confirma o acerto da estratégia da empresa de diversificar seus produtos e mercados, mantendo custos competitivos e compromisso com a sustentabilidade do negócio. Agências de rating existem há mais de 100 anos para medir os riscos. “E essa medida leva cada vez mais em conta a responsabilidade corporativa revelada pelas organizações, algo que combina governança e postura social e ambiental”, resume Gustavo Pimentel, analista de Governança Corporativa e Sustentabilidade da SR Rating. Há cada vez mais gente convencida de que essas questões têm uma forte ligação com os lucros, não no curto prazo, mas com sua preservação no longo prazo.

Enron ensina

O rating é fundamentalmente uma opinião sobre a probabilidade de não-cumprimento de uma obrigação. Uma nota, por exemplo, na faixa do BB em escala global (na escala brasileira seria um brA-) traduz uma probabilidade de default inferior a 15%. Governança e responsabilidade socioambiental são ingredientes que podem reduzir o risco ou, na falta delas, introduzir um risco adicional. Na Moody's, outra das grandes agências de rating do mundo, uma das providências adotadas após os anos 2001-2002, quando eclodiram espetaculares fraudes em balanços e quebras de corporações nos Estados Unidos e na Europa, foi reforçar o rating em grande parte dando mais peso ao acompanhamento da governança e responsabilidade corporativa.
Gustavo Pimentel, da SRRiscos ambientais crescentes
Os nomes variam, mas no fundo todos querem dizer mais ou menos a mesma coisa. Para o Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC), o termo “governança” resume tudo, uma vez que seus pilares são a transparência, accountability, eqüidade e responsabilidade social e ambiental. Já o Instituto Ethos prefere “responsabilidade social e empresarial”, termo que a seu ver traduz uma nova forma de gerir as empresas que respeitam todos os seus públicos, sejam acionistas, fornecedores, empregados ou comunidades. Por sua vez, o Conselho Empresarial Brasileiro para o Desenvolvimento Sustentável prefere falar em “sustentabilidade corporativa” e suas três esferas – desenvolvimento econômico, social e ambiental. “No fundo, ninguém está dizendo que as empresas não devem ter lucro, mas sim que elas só se manterão no longo prazo se cuidarem bem de sua governança e sustentabilidade”, observa Pimentel.

Refletindo essa nova percepção, em setembro será divulgado o primeiro relatório brasileiro do Carbon Disclosure Project (CDP), que vai mostrar ao mundo como 50 das maiores corporações instaladas no País lidam com a necessidade cada vez mais urgente de redução da emissão de gases que contribuem para aquecer o planeta. A iniciativa tem como apoiadores 14 fundos de pensão brasileiros e a sua importância é óbvia: segundo um estudo do grupo segurador Swiss RE, se nada for feito, dentro de uma década eventos climáticos extremos decorrentes da elevação das temperaturas da Terra poderão ter um impacto anual ao redor de US$ 100 bilhões sobre a economia mundial.

Impacto ambiental

Apesar de o debate já estar aberto desde o fim da década de 90, é natural, por sua própria atividade, que as agências tenham sido despertadas pelo escândalo da Enron, em 2001, e os que se seguiram a ele. O foco recaiu inicialmente sobre a governança, isto é, o grau de transparência das organizações. Impulsionado pelo Pacto Global lançado pela ONU, em 2000, passou gradualmente a incluir a responsabilidade social e ambiental. Indústrias de base incorrem, geralmente, em riscos ambientais mais efetivos, uma vez que o fato de uma planta industrial não se encontrar em conformidade com leis e normas pode atrasar a sua entrada em operação ou determinar uma paralisação das atividades mais tarde.
Já os riscos sociais aos quais as empresas estão expostas crescem à medida que as entidades da sociedade civil se organizam e cobram. “As construções de hidrelétricas”, lembra Pimentel, da SR Rating, “são um bom exemplo disso, uma vez que, em geral. envolvem deslocamentos de populações”.

A crescente tomada de consciência das empresas reforçou os quadros do Instituto Ethos, que, de 22 associados em 1998, quando nasceu, evoluiu para os atuais 1.180 (40% são indústrias). Mas as empresas ainda se debatem entre dois conceitos de responsabilidade, um restrito, outro amplo, assinala Silvio Guerra, diretor do Instituto Brasileiro de Relações com os Investidores (Ibri). O modelo de perfil anglo-saxão, grosso modo, cobra menos das empresas – basta que criem valor para os acionistas, tenham lucros, mantenham a oferta de empregos e paguem os impostos em dia. Já a modelagem européia dá também grande peso à proteção dos recursos naturais e ao ataque às desigualdades sociais.

As agências interpretam a governança e a responsabilidade socioambiental como riscos intangíveis. Para a SR Rating, representam risco maior no caso de operações mais longas ou de risco corporativo de crédito de longo prazo. Apesar de oferecer um produto separado para governança, explica Pimentel, a SR Rating insere os resultados dessa medição no rating de crédito quando entende que estes são também fonte de risco. Mais recentemente, a agência tem feito o mesmo com os riscos socioambientais. Eles já podem, portanto, ser incorporados, se necessário, à nota geral dada às empresas. Mas com ressalvas: “A indústria do rating tem mais de 100 anos e seus métodos tiveram tempo para evoluir. Já a governança e a responsabilidade social e ambiental são fatores de risco relativamente novos, menos tangíveis, e devem ser abordados com muito cuidado”.

Buscando problemas

As dificuldades, admite Pimentel, são maiores no Brasil, a começar pela transparência – este é um processo em implantação e ainda não é acolhido homogeneamente pelas empresas. Segundo ele, nota-se também certa indisponibilidade de fontes de informação. “O Instituto Ethos recentemente publicou um estudo sobre a cobertura da imprensa quanto à responsabilidade social e ambiental, concluindo que esta ainda é muito factual, pouco reflexiva, e geralmente destaca apenas as boas práticas das organizações. Ora, como classificadores de risco nós temos que procurar também por problemas, contradições, má conduta, e isso quase nunca sai na grande mídia.”

Mas não há dúvida de que o tema veio para ficar. “Para ir no rating além de um duplo B, uma organização precisa investir em governança e responsabilidade corporativa”, diz Regina Nunes, da S&P. “Isso é provavelmente ainda mais verdade em países com um quadro social como o brasileiro”.

Rating, Governança e Sustentabilidade

2006-08-11T11:46:00.000-03:00

Publicação:

- Jornal Gazeta Mercantil (11/08/2006, pág. B-3)

- Portal www.acionista.com.br (08/05/2006)
- Site www.srjournal.com.br (09/05/2006)

Em 1982, a Manville Corporation, empresa americana da área de materiais de construção, pede concordata na Corte de Falências de Nova Iorque. O que poderia parecer muito comum para um mercado desenvolvido como o americano, onde a falência é um risco associado ao capitalismo, se tornaria um caso emblemático, já que a empresa tinha um rating A, considerado investment grade, atribuído pela agência Moody´s, que foi subitamente rebaixado para um D (Default). O desastre financeiro ocorreu em consequência da ação de responsabilidade civil por danos sócio-ambientais causados pela fabricação e venda de produtos a base de amianto.

Mais tarde, em 2001, ocorreu o famoso caso de falência da Enron. Embora tivesse uma razoável governança corporativa no papel, a ausência de verificação e classificação de tal estrutura contribuiu para a utilização da contabilidade “criativa” e procedimentos financeiros heterodoxos que acabaram quebrando a empresa e causando prejuízo a milhares de investidores, a despeito da nota de risco investment grade dada pelas principais agências.

Estes dois casos literalmente sacudiram os mercados de capitais e, mais especificamente, a atividade de classificação de riscos das chamadas agências de rating. Contratadas para emitirem uma opinião independente sobre o risco de default (não pagamento) de determinadas empresas, governos ou operações de financiamento, as agências trabalham com uma metodologia prospectiva, procurando antecipar riscos, em um horizonte geralmente de 3 a 5 anos. Como é que não conseguiram prever tais riscos e incorporá-los às notas?

Os riscos sócio-ambientais e de governança são mais intangíveis que riscos financeiros e, portanto, difíceis de serem medidos. São profundamente afetados pelo ambiente no qual a empresa opera, onde podemos destacar fatores como: estrutura legal, regulatória e normativa; níveis de aplicação das leis, fiscalização e corrupção; engajamento da imprensa e opinião pública; atuação das ONGs e demais ativistas das causas sócio-ambientais e da governança; setor de atuação da empresa; dentre outros.

Uma abordagem geral para a classificação de riscos consiste no cotejo de três aspectos da empresa classificanda: sua capacidade de geração de caixa operacional; a qualidade de seus ativos e outras fontes de liquidez e; o comprometimento de seu fluxo de caixa e ativos. São utilizados dados do passado e tenta-se projetar o futuro. Tal exercício perpassa pela análise da estratégia da empresa, sua capacidade de execução desta estratégia, o ambiente competitivo e regulatório, e também sua governança corporativa e desempenho sócio-ambiental, dentre outros, tudo inserido em cenários macroeconômicos e setoriais mais prováveis. Um exercício crucial, no entanto, é testar tal estrutura em cenários de estresse.

Uma das maiores dificuldades da classificação de riscos, principalmente no Brasil, é a sofrível carência de informações. As empresas brasileiras ainda são pouco transparentes, tanto por receio de que informações estratégicas sejam espalhadas ao mercado, mas também em função da ausência de sistemas de gestão que possibilitem monitorar indicadores de desempenho importantes, com destaque aqui para os sócio-ambientais. A abordagem da classificação de riscos nestes casos deve ser a de “no news, bad news”, ou seja, toda informação inexistente deve ser encarada como fator negativo.

Contribui para essa falta de transparência a cobertura factual e pouco crítica da imprensa brasileira, no que tange a aspectos de responsabilidade sócio-ambiental das empresas. Tal argumento é conclusão de pesquisa do Instituto Ethos, que analisou a cobertura jornalística nacional sobre o tema responsabilidade social empresarial, trabalho apresentado durante sua última conferência nacional em junho.

A tendência é a atribuição de maior peso às questões sócio-ambientais e de governança nos ratings. Como as agências são fortemente dependentes de sua reputação, quem não se adequar corre o risco de ficar para trás e não aproveitar a onda de crescimento do mercado de capitais brasileiro.

Como o mercado pode precificar a sustentabilidade?

2006-08-11T11:41:00.000-03:00

Publicação:
- Portal http://www.acionista.com.br/ (07/07/2006)
- Site http://www.srjournal.com.br/ (08/07/2006)

A maioria dos investidores e analistas do mercado de capitais podem ser divididos em duas categorias: os observadores de mercado (market timers) e os selecionadores de títulos (stock pickers). Os primeiros utilizam um método chamado Análise Técnica, enquanto os últimos fazem uso da Análise Fundamentalista. Apesar de fazerem parte da mesma escola de finanças, pois acreditam que é possível ter rendimentos acima da média do mercado, as duas categorias têm enormes divergências, normalmente desprezando o trabalho um dos outros. Entretanto, com o crescimento da gestão profissional de recursos, onde investidores profissionais gerem os portifólios de terceiros, é cada vez mais comum a utilização das duas técnicas concomitantemente.

Os analistas técnicos utilizam gráficos com as séries históricas de preços para tentar prever a direção do mercado e, por isso, são chamados também Analistas Gráficos. São três as premissas básicas que sustentam sua teoria:

a) o preço corrente do ativo já reflete todos os fatos que podem influenciá-lo, logo o comportamento deste preço ao longo do tempo é a única variável que importa;
b) é possível identificar tendências no comportamento dos preços em seus primeiros estágios, e assim lucrar enquanto a tendência de fato se consuma;
c) se os padrões dos gráficos funcionaram bem no passado, eles devem se repetir no futuro.

Já os analistas fundamentalistas acreditam que existam fatos que influenciam os preços que ainda não estejam refletidos nos preços correntes. Por este motivo, eles investigam os dados contábeis, operacionais e planos de investimento das empresas para projetar o valor presente dos fluxos de caixa futuro das mesmas. Para o guru dos investimentos Damodaran, o ‘valor real de uma empresa pode ser relacionado às suas características financeiras – suas perspectivas de crescimento, perfil de risco e fluxo de caixa’ e ‘qualquer desvio deste valor verdadeiro é sinal de que as ações estão sub ou supervalorizadas’. São também três as premissas básicas desta teoria:

a) o relacionamento entre fatores financeiros da empresa e seu valor pode ser medido;
b) este relacionamento é estável ao longo do tempo;
c) qualquer desvio no relacionamento leva um tempo razoável para ser corrigido.

A análise fundamentalista utiliza um ferramental analítico para avaliar os fundamentos das empresas, ou seja, seu desempenho operacional, financeiro, grau de endividamento, estrutura de governança, posicionamento estratégico, gestão de riscos, perspectivas para o setor, dentre outros. Os indicadores supracitados, comparados ao preço de mercado do papel e colocados dentro de possíveis cenários macroeconômicos determinam se a ação é um bom investimento ou não.

E os aspectos de sustentabilidade, que englobam o desempenho sócio-ambiental e governança corporativa da empresa, como ficam?

É relativamente fácil verificar que a sustentabilidade não é compatível com a análise técnica, já que esta não considera nada além da série de preços de cada ativo. Por outro lado, é totalmente compatível com a análise fundamentalista, visto que esta leva em consideração os fundamentos da empresa, a governança e a gestão de riscos, inclusive sócio-ambientais.

Mas como medir estes intangíveis?

Um recente estudo canadense, patrocinado pela National Roundtable on the Environment and the Economy, intitulado The sdEffect™: Translating Sustainable Development into Financial Valuation Measures – A Pilot Analytical Framework faz uma primeira tentativa. O estudo propõe que aspectos de sustentabilidade, como por exemplo a redução do consumo de energia e emissão de gases de efeito estufa, bom relacionamento com a comunidade ou promoção da diversidade no ambiente de trabalho, podem ter seus efeitos traduzidos em valores financeiros que são incorporados ao preço das ações. O estudo utiliza dados empíricos de empresas canadenses do setor de mineração, e calcula o valor de cada aspecto de sustentabilidade em contextos específicos utilizando ferramentas clássicas da análise fundamentalista, tais como o fluxo de caixa descontado (DCF – Discounted Cash Flow), análise de múltiplos e Valor Econômico Adicionado (EVA™ - Economic Value Added), dentre outros. As conclusões preliminares sobre a eficácia do método são promissoras, e o estudo sugere sua aplicação para mais setores e empresas de forma a gerar uma maior massa de dados que possam ser testados empiricamente.

O estudo argumenta que o mercado é inábil com a linguagem sócio-ambiental da sustentabilidade, mas perito em assimilar informação quando expressa em termos de crescimento de receita, redução de custos, exigência reduzidas de investimento ou diminuição de risco. Dois exemplos retirados do estudo:

Placer Dome e seu bom relacionamento com a comunidade
A Placer Dome pretende investir em um novo projeto de extração de minério chamado Cerro Cesale. Estima-se que o seu bom relacionamento com a comunidade local possa apressar o início da implantação do projeto em 1 ano, o que aumenta o valor presente líquido do projeto e consequentemente o preço alvo da ação em 5,5%.

Falconbridge e seu programa de eco-eficiência
Os programas de eco-eficiência da Falconbridge tem o potencial estimado de reduzir seu consumo de energia e emissão de gases do efeito estufa. Isto reduz seus custos e aumenta o preço alvo da ação em proporções similares ao uma evetual elevação dos preços internacionais do cobre em 5 centavos de dólar.

Como pôde ser visto, o que o mercado precisa é aprender a traduzir as questões sócio-ambientais para o valuation, o que demanda criatividade e coragem por parte dos investidores e analistas.

Crises de Sustentabilidade e Valor das Ações

2006-08-11T11:35:00.000-03:00

Casos Shell e ABN AMRO Bank

Publicação:

- Portal www.acionista.com.br (29/05/2006)

- Site www.srjournal.com.br (30/05/2006)

No último artigo foi abordado o tema da precificação da sustentabilidade. Embora tenhamos fortes indícios de que a sustentabilidade afete a performance e valor de mercado das companhias, como medir este impacto ainda continua como um questão a ser desvendada. Neste artigo, chamamos a atenção para a questão dos riscos sócio-ambientais que as empresas incorrem em seus projetos de expansão, no impacto que estes riscos podem ter na reputação corporativa e, consequentemente, na execução satisfatória destes projetos. Nossos personagens são reais: a gigante anglo-holandesa do petróleo Shell e o ABN AMRO, maior banco holandês e uma das 20 maiores instituições financeiras do mundo. A história é atualíssima: o controverso envolvimento dos personagens no projeto Sakhalin II. Para começar, faz-se necessário entender o embróglio.

A ilha de Sakhalin, situada no mar de Okhotsk, no extremo leste da Rússia, vem chamando atenção no noticiário internacional por conta de um ambicioso projeto de exploração e produção de petróleo e gás natural desenvolvido pela Shell. O projeto, orçado em US$ 20 bilhões e batizado de “Sakhalin II” , visa a construção de três novas plataformas de produção de petróleo e gás, além de um oleoduto e de um gasoduto de aproximadamente 800 km cada. Os hidrocarbonetos extraídos do local seriam exportados, via dutos, para o abastecimento de Japão, Coréia, China e EUA. Para atingir a costa oeste norte-americana, o gás seria transportado em sua forma líquida e regaseificado em plataformas a serem construídas no litoral mexicano.

A polêmica iniciativa vem sendo acusada por ambientalistas de pôr em alto risco de extinção as baleais cinzentas, espécie que hoje conta somente com cerca de 100 animais em todo o planeta. Especialistas em meio-ambiente de diversas ONGs internacionais, tais como Greenpeace, Friends of the Earth, Banktrack, Dirty Money, Rainforest Action Network, Pacific Environment, Sakhalin Environment Watch, entre outras, alertam que o barulho causado pelas obras, assim como o entulho por elas produzido, seriam letais às baleias cinzentas que migram anualmente para a região em busca de comida. Além disso, os dutos seriam construídos em áreas consideradas ambientalmente sensíveis, por cruzarem o habitat natural de centenas de cardumes de salmão, prejudicando as populações locais que vivem da pesca, além de cerca de 24 áreas com intensa atividade sísmica, o que exponenciaria os riscos de vazamento.

A iniciativa da Shell coloca em risco também a reputação de instituições tais como o gigante bancário holandês ABN AMRO, até então visto como um líder no desenvolvimento e implementação de uma série de diretrizes sócio-ambientais conhecidas como Princípios do Equador. A cartilha de sugestões foi desenvolvida pela International Finance Corporation (IFC), ligada ao Banco Mundial, para serem aplicadas pelas instituições financeiras que financiem operações de project finance em valores acima de US$ 50 milhões. O ABN AMRO foi alvo, recentemente, de anúncios de página inteira em jornais influentes como o Washington Post e o Finacial Times, pressionando para que a instituição assuma seu papel de líder nos diversos índices de sustentabilidade global e retire sua oferta de financiamento do projeto Sakhalin II. Segundo Ilyse Hogue, diretor da Rainforest Action Network's Global Finance Campaign, os Princípios do Equador foram desenvolvidos justamente para impedir a viabilização de projetos tais como o da Shell. Já David Gordon, diretor-executivo da Pacific Environment, foi ainda mais incisivo ao afirmar que “financiar a realização do projeto Sakhalin II é o mesmo que financiar a extinção das baleias e destruição das comunidades de salmão”.

Diversas entidades financeiras signatárias dos Princípios do Equador não concordaram em financiar partes do projeto por temer ter seus nomes ligados à idéia de destruição ambiental, o que mostra que a sustentabilidade vem sendo incorporada de forma cada vez mais incisiva no processo de análise de riscos. A Shell, em uma tentativa de reduzir o impacto negativo em torno do projeto, chegou a anunciar uma modificação no traçado original dos dutos, transferindo-os para quilômetros de distância do habitat das baleias ameaçadas. Contudo, a medida é tida como ineficaz, já que não prevê a transferência do local de instalação das plataformas. A WWF, outra ONG ambiental, fez um estudo que insinua que a Shell seria incapaz de lidar com um vazamento que eventualmente possa ocorrer durante o longo e severo inverno siberiano.

A surpreendente insistência da Shell na manutenção do projeto Sakhalin II está associada ao fato de a empresa já ter gasto muitos recursos na implementação inicial das obras, por ser a principal acionista da Sakhalin Energy Investment Company, uma subsidiária com sede nas Bahamas. O fracasso da iniciativa significaria um dano bastante significativo aos cofres da companhia. Se utilizarmos a técnica do Fluxo de Caixa Descontado, é fácil perceber que cada mês de atraso no projeto diminui a percepção do valor presente da companhia. Ademais, investidores socialmente responsáveis, aqueles que levam em consideração aspectos sócio-ambientais nas suas decisões de portfólio, podem decidir por desfazer suas posições na empresa, jogando para baixo o preço das ações. Estes investidores – pessoas físicas, fundos de pensão, fundações e fundos mútuos, já somam mais de EUR 300 bilhões em ativos na Europa e mais de U$ 2 trilhões nos EUA, portanto seu impacto não é nada desprezível. Coincidência ou não, o papel da Shell vem perdendo para seus principais índices de benchmark no último mês, quando a crise atingiu seu ápice.

Situação semelhante vive o ABN AMRO. Apesar de seu impacto no projeto ser indireto, um dos principais ativos de um banco é sua reputação, e o ABN AMRO já está com sua imagem arranhada, a despeito de ser um líder em sustentabilidade no setor financeiro. Recuperar esta credibilidade levará tempo, tanto para o banco quanto para a Shell. E mais: a atenção da sociedade civil, investidores e ambientalistas estará cada vez mais voltada para as duas organizações no futuro, o que pode fazer com que todo projeto da Shell seja contestado, e consequentemente atrasado, enquanto o ABN AMRO pode ser obrigado a declinar de negócios rentáveis para não entrar em mais controvérsias.

No próximo artigo, trataremos mais a fundo das ferramentas para medir o impacto da sustentabilidade na performance e valor de mercado das empresas e mostraremos que as mesmas podem ser muito bem adaptadas para o Brasil.

Quanto vale a sustentabilidade?

2006-08-11T11:16:00.000-03:00

Brasil ainda carece de embasamento científico para medir o retorno de intangíveis

Publicação:

- Revista Capital Aberto (Abril de 2006)

- Portal www.acionista.com.br (14/04/2006)

Os fiascos financeiros, como Enron e WorldCom, e crises de imagem geradas por problemas socioambientais, como as da Shell, lesaram milhares de investidores no Brasil e no mundo. As empresas estão sendo mais cobradas em relação a sua governança corporativa, transparência e sustentabilidade (aqui entendida como o equilíbrio entre seu desempenho econômico, social e ambiental), o que levanta uma relevante questão metodológica para a comunidade de investidores e analistas: como quantificar a importância destes aspectos intangíveis e embuti-los nas análises de preço de ações e de risco de crédito das empresas?

Como o fenômeno é recente, estudos empíricos ainda estão longe de oferecer uma conclusão definitiva. Mas tanto a comunidade acadêmica quanto a de praticantes tem se esforçado para oferecer alternativas. No Brasil, este movimento se fortalece agora, após o grande marco que foi o lançamento do ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial da Bovespa. No entanto, o Brasil ainda carece de estudos empíricos em seu próprio mercado. Está claro que não tem a mesma eficácia importar estudos realizados na Europa e Estados Unidos, mercados muito mais maduros que o brasileiro, onde consumidores, investidores e o Estado são mais exigentes com relação à governança, transparência e sustentabilidade das companhias.

Até agora, o estudo brasileiro mais interessante é o de Moacyr Farah, do fundo de pensão Petros, apresentado em outubro de 2005 no Congresso Brasileiro dos Fundos de Pensão, em Porto Alegre. Farah faz um ranking das empresas listadas no índice IBX-50, utilizando como critério sua performance social apurada nos respectivos balanços sociais, publicados de acordo com os padrões do Ibase – Instituto Brasileiro de Análise Sociais e Econômicas, uma referência no campo. Ele compõe então 5 novas carteiras, atribuindo participações maiores para empresas em quartis superiores de desempenho social. Todas tiveram desempenho positivo, atingindo entre 112% e 124% do IBX-50 em 2004 e entre 118% e 135% em 2005 (até 12 de agosto).

Embora este resultado seja animador, e a princípio corrobore a tese de que sustentabilidade é lucrativa no Brasil, ainda não é suficiente para indicar qual o valor adicionado das melhores práticas nesta área. Precisamos de mais pesquisas, com utilização de critérios de sustentabilidade que abordem três níveis: políticas, performance e prestação de contas (PPP). Estes três níveis se reforçam mutuamente: políticas adequadas e bem implementadas reduzem o risco de sustentabilidade e melhoram a performance. A boa prestação de contas aos investidores aumenta sua confiança na gestão da empresa, o que permite o fortalecimento das políticas e investimentos que aumentam a performance – um círculo virtuoso.

Contudo, é necessário resolver uma questão ainda crucial: a falta de transparência e informação com relação aos aspectos de sustentabilidade das empresas. Assim, a governança corporativa adquire papel preponderante, pois permite que os acionistas tenham acesso a essas informações cruciais para traçar o perfil de risco e oportunidade de cada empresa, e possibilita estudos científicos a partir de dados públicos. E para quem ainda duvida que a transparência dá retorno, vale mencionar que, no estudo de Farah, citado acima, foi criada uma sexta carteira hipotética, com empresas que não publicaram o Balanço Social ou que não o fizeram segundo o modelo do Ibase. Esta carteira atingiu apenas 11,5% do IBX-50 em 2004 e 29% em 2005.

Governança Corporativa: selo ou pontuação?

2006-08-10T11:52:00.000-03:00

Publicação:

- Jornal Valor Econômico (17/01/2006)

- Revista Relações com Investidores (Fevereiro 2006)

O lançamento pela BOVESPA, em 2001, do Novo Mercado e dos Níveis 1 e 2 de Governança Corporativa, representou um marco para o mercado de capitais brasileiro, caracterizando-se como uma das mais bem sucedidas iniciativas de auto-regulação já vistas no país. No início do mês, após processo de consulta ao órgão regulador – Comissão de Valores Mobiliários – e às 63 empresas listadas em um dos referidos níveis de governança, a BOVESPA divulgou o enrijecimento das regras para o Nível 2 e Novo Mercado, o que demonstra o aspecto evolutivo da auto-regulação e a disposição da Bolsa no contínuo aperfeiçoamento do mercado. Dentre as principais alterações que entrarão em vigor no dia seis de fevereiro de 2006, tanto para o Nível 2 quanto para o Novo Mercado, destacamos:

§ A exigência de que o Conselho de Administração seja composto por um mínimo de 20% de conselheiros independentes;
§ A extensão do período de mandato dos conselheiros, de 1 ano para 2 anos, mantendo o instituto da reeleição;
§ A inserção da cláusula de arbitragem nos Estatutos Sociais das empresas, o que automaticamente vincula os investidores que se tornarem acionistas da companhia às regras do regulamento de arbitragem do mercado;
§ O detalhamento dos procedimentos para sanções em caso de não conformidade com as regras e, ainda, a divulgação pela BOVESPA da lista de empresas apenadas e os respectivos motivos.

Especificamente para empresas listadas no Nível 2, no caso de alienação de controle, há uma extensão do tag along para as ações preferenciais de 70% para 80% do valor oferecido aos controladores pelas ações ordinárias.

No tocante às duas primeiras regras, comuns ao Novo Mercado e ao Nível 2, verifica-se uma vitória importante do IBGC – Instituto Brasileiro de Governança Corporativa – defensor da bandeira do aprimoramento dos Conselhos de Administração, desde sua fundação, há dez anos.

O aprimoramento gradual das regras, da forma como a BOVESPA vem fazendo, é extremamente positivo para as empresas, os investidores e a própria bolsa. No entanto, o mercado deve demandar alternativas para diferenciar a governança corporativa de empresas que estão em um mesmo nível na BOVESPA, uma vez que esta exige critérios mínimos, assemelhando-se a um selo ou certificação, mas deixando de capturar outros elementos relevantes para a apropriada classificação de uma companhia. Um bom exemplo são as companhias que operam sob concessão, tais como Gol e ALL que, por regras contratuais, devem garantir que no máximo 20% de suas ações sejam adquiridas por investidores estrangeiros. Como o free float (percentual de ações negociadas em bolsa) mínimo do Novo Mercado é de 25%, estas companhias tiveram que se contentar com o Nível 2, apesar de poderem cumprir todos os outros requisitos.

Uma boa alternativa seria estabelecer um sistema onde se analisam todos os aspectos da governança corporativa de uma companhia, atribuindo uma pontuação final que variasse de 0 a 100, por exemplo. Com este instrumento, o mercado tem mais condições de diferenciar papéis que estão no mesmo nível da BOVESPA, e ainda capturar exceções às regras, como é o caso das companhias de concessão. Poderia incluir, ainda, aspectos do quarto princípio fundamental do Código das Melhores Práticas em Governança Corporativa do IBGC - a Responsabilidade Corporativa - que está relacionada principalmente ao desempenho sócio-ambiental das companhias, que já são, inclusive, levados em consideração para a listagem de empresas no Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), lançado pela BOVESPA em dezembro último. Sistemas semelhantes, baseados no princípio de pontuação e não-excludentes, já são oferecidos nos EUA e Europa por firmas de pesquisa independentes e agências de rating. No Brasil, esta oferta ainda é incipiente, mas deve crescer com o aumento e diversificação das empresas listadas e com o amadurecimento da auto-regulação.

Na seara mais específica da indústria do rating, o grande desafio é a apropriada inserção de critérios menos tangíveis e não-diretamente financeiros, tais como governança corporativa, ética e desempenho sócio-ambiental, nas classificações de risco de crédito de companhias ou emissões. Estas questões, apesar de serem relevantes já há algum tempo, só passaram a receber a devida atenção após fiascos financeiros como os da Enron, Worldcom, e mais recentemente Banco Santos. Com investidores mais exigentes em relação à qualidade das informações, o ano de 2006 com certeza promete!